Los signos de estanflación están resurgiendo en Estados Unidos, llamando la atención de los mercados y los responsables de políticas. Definida por la ocurrencia simultánea de alta inflación y un mercado laboral debilitado, la estanflación acaparó titulares por última vez en medio del aumento de los precios del petróleo y los decepcionantes datos de empleo vistos recientemente. En febrero, la economía de EE.UU. sufrió una pérdida de 92,000 empleos, elevando la tasa de desempleo al 4.4%. El aumento de los costos de energía y el debilitamiento del mercado laboral han intensificado la incertidumbre económica en todos los sectores.
Ecos Históricos en la Perspectiva Económica
La última vez que la estanflación afectó a EE.UU. tan agudamente fue durante la década de los 70. Entonces, grandes choques petroleros hicieron que la inflación se disparara a dígitos dobles mientras el desempleo también subía constantemente. Paul Volcker, presidente de la Reserva Federal en ese momento, elevó las tasas de interés a casi el 20% para controlar la inflación, una medida que finalmente domó los precios pero también desaceleró drásticamente el crecimiento económico. Ahora, con fuerzas similares en juego, los mercados financieros están debatiendo nuevamente si la historia está destinada a repetirse.
La Respuesta de Bitcoin a los Choques Macroeconómicos
En este contexto, el comportamiento de Bitcoin en medio de las turbulencias macroeconómicas está bajo un renovado escrutinio. Cuando la Reserva Federal implementó agresivos aumentos de tasas en 2022 y la inflación se mantuvo elevada, tanto Bitcoin como las acciones tecnológicas sufrieron fuertes pérdidas. Durante este período, Bitcoin actuó en gran medida como un activo de riesgo y no logró demostrar las cualidades de “refugio seguro” a veces atribuidas a él.
Sin embargo, la narrativa cambió en 2023 cuando la agitación bancaria en EE.UU. reavivó los temores sobre la estabilidad financiera. La demanda de Bitcoin se disparó, y la
criptomoneda saltó casi un 80% frente al dólar durante ese tiempo. Este cambio destacó cómo la reacción de Bitcoin a las turbulencias económicas puede depender en gran medida de qué fuerzas macroeconómicas están en juego.
Cambios Estructurales en el Suministro de Bitcoin
Julio Moreno, director de investigación en CryptoQuant, compartió un gráfico a largo plazo que ilustra las tasas anuales de inflación para Bitcoin. El gráfico rastrea cómo el suministro de Bitcoin ha cambiado entre diversos grupos de inversores desde 2010 a través de proyecciones hasta 2026, utilizando varias líneas de colores para mostrar tanto el suministro circulante como las dinámicas anuales de inflación. Con el tiempo, la participación de monedas en manos de inversores a largo plazo y de primeros adoptantes ha disminuido constantemente.
El ritmo de nuevos Bitcoins que entran al mercado está cada vez más restringido por eventos de “halving” programados, que ocurren cada cuatro años. Desde 2010, estos eventos de halving han reducido constantemente el crecimiento total del suministro, una tendencia que se espera continúe hasta 2026. Es crucial destacar que este período también vio una apreciación significativa del precio a largo plazo de Bitcoin.
En el núcleo del argumento está la estructura sistemáticamente restrictiva del suministro de Bitcoin. A diferencia de las monedas fiduciarias, que los bancos centrales pueden inundar con liquidez durante períodos inflacionarios, la emisión de Bitcoin tiene un tope estricto y está controlada algorítmicamente.
Límites del Argumento de Escasez
Los datos de CryptoQuant confirman que Bitcoin continúa manteniendo su escasez programada. Los eventos de halving imponen estrictamente esta disciplina de suministro, mientras que la acumulación de inversores a largo plazo reduce aún más la cantidad de Bitcoin negociada activamente. A pesar de estos factores, la escasez de Bitcoin podría no proteger completamente su precio en la fase inicial de estanflación.
Como se vio en 2022, los períodos de contracción generalizada de liquidez pueden arrastrar hacia abajo a todos los activos de riesgo, incluido Bitcoin. La narrativa de escasez tiende a ganar tracción principalmente durante crisis enraizadas en la liquidez del sistema financiero, en lugar de en las etapas iniciales de la estanflación.
