La decisión de MicroStrategy de pausar las adquisiciones de Bitcoin tras una fuerte racha de acumulación ha desencadenado debates renovados sobre el verdadero valor y la liquidez de su enorme reserva de BTC. La empresa, conocida principalmente como un proveedor de software de inteligencia empresarial y ahora ampliamente reconocida por su estrategia pionera de inversión en Bitcoin bajo la dirección del presidente ejecutivo Michael Saylor, actualmente posee 762,099 BTC, valorados en alrededor de $51,500 millones a precios de mercado recientes.
Preguntas sobre el valor de liquidación e impacto en el mercado
Tras la reciente parada en las compras de Bitcoin, la empresa ha cambiado sus actividades de financiación para centrarse en la emisión de acciones preferentes STRC, enfatizando estrategias de rendimiento alternativas. Este ajuste estratégico ha suscitado interrogantes sobre el valor real que podría recuperarse si MicroStrategy intentara liquidar una parte considerable de sus tenencias de BTC.
Udi Wertheimer, cofundador de Taproot Wizards, argumentó que el valor teórico de la cartera de Bitcoin de MicroStrategy no tiene en cuenta las realidades de la profundidad del mercado. Sugirió que si se vendiera un volumen tan grande, los ingresos podrían no superar los $20,000 millones debido a un posible deslizamiento de precios durante la ejecución. Wertheimer destacó el desafío señalando que incluso una venta de 500 BTC podría desencadenar notables caídas de precios en los intercambios con liquidez limitada.
“Si Saylor alguna vez intenta vender, no obtendrá más de $20,000 millones por ello. Probablemente menos. Cada dólar adicional que ponga en BTC a partir de ahora se pierde para siempre. Ya tiene más BTC de los que jamás podrá vender”, advirtió Wertheimer en las redes sociales.
La escala de la posición de MicroStrategy también significa que deshacerla superaría cualquier evento de liquidación de 
visto hasta la fecha. Las mejoras en la liquidez del 
, especialmente después del colapso de FTX y la introducción de ETFs de BTC y ETH, han reducido algunos riesgos sistémicos, pero desplegar o descargar una gran asignación sigue siendo complejo.
Argumento de valor premium y métricas de dilución
Contrario a las preocupaciones sobre la falta de liquidez, Bitcoin Asset Research ofreció una perspectiva optimista. Señalaron que adquirir una cantidad similar de BTC en el mercado abierto podría costar mucho más debido al impacto en el precio, sugiriendo que la participación de MicroStrategy comanda una prima de escasez. En su opinión, el mercado refleja esta prima en el valor empresarial de la compañía, que actualmente supera sus tenencias de activos directos.
“Si alguien quisiera comprar 760,000 BTC, tendrá que pagar más de $50,000 millones, quizás $100,000 millones. Así que, de repente, cada $1 que MicroStrategy invierte en Bitcoin se ha convertido en $2”, argumentó Bitcoin Asset Research en su reciente análisis.
Los datos de dilución actualizados mostraron que el número de acciones diluidas por BTC mantenido cayó de 1,767 a finales de 2020 a 496 a principios de 2026, una caída del 72%. Adam Livingston destacó que, dado que MicroStrategy tiende a emitir acciones a una prima de su valor neto de activos, los accionistas existentes obtienen un mayor derecho sobre el Bitcoin subyacente.
A pesar de estas ventajas estructurales, las tenencias de BTC de MicroStrategy, adquiridas a un promedio de $75,694 por moneda, están actualmente en una pérdida no realizada, dado el reciente precio de negociación de Bitcoin cercano a $67,489. Esto subraya la continua volatilidad y el riesgo que acompañan a las estrategias de activos digitales a gran escala.
El debate en curso refleja preocupaciones más amplias del mercado
Wertheimer también indicó apoyo para las emisiones de acciones preferentes de MicroStrategy a corto plazo, pero advirtió que el problema central sigue sin resolverse: el desafío de la liquidez de salida para posiciones masivas. Los datos recientes de 
mostraron una pronunciada disminución en las transferencias de Bitcoin de alto valor, cayendo a su nivel más bajo desde septiembre de 2023, sugiriendo que los grandes poseedores están actualmente menos activos en medio de incertidumbres regulatorias y de mercado.
Los observadores señalan que el debate sobre la posición de MicroStrategy refleja preocupaciones de larga duración en las finanzas tradicionales, donde las tenencias concentradas pueden alterar los precios si se liquidan rápidamente. Sin embargo, la concentración de MicroStrategy en Bitcoin es mucho mayor que la vista en los mercados de acciones típicos, intensificando las preocupaciones sobre el impacto y la realización de valor.
Se espera que la discusión en evolución dependa de futuros movimientos de precios de Bitcoin, la demanda de nuevas emisiones de acciones y el sentimiento de los inversores hacia MicroStrategy, ya sea como un vehículo apalancado de Bitcoin o como una empresa tecnológica con una sustancial y ilíquida tenencia de activos.
