La Comisión de Valores y Bolsa de EE.UU. (SEC) anunció el 11 de junio una propuesta para derogar las Reglas 611 y 610(e) bajo el Reglamento NMS, ambas han servido durante mucho tiempo como elementos fundamentales del marco regulatorio del mercado de acciones de EE.UU.
Inicia un periodo de comentarios públicos de 60 días
Según Jaret Seiberg, un ejecutivo de TD Cowen, ahora está en marcha un periodo de comentarios públicos de 60 días sobre la propuesta, y se espera que las regulaciones actualizadas se finalicen en el primer trimestre de 2027.
La Regla 611, también conocida como la “Regla de Protección de Órdenes,” impide que se ingrese una orden de menor calidad para una acción si hay un mejor precio disponible en otro mercado de negociación. Mientras tanto, la Regla 610(e) prohíbe a las bolsas publicar precios que puedan crear mercados bloqueados o cruzados, manteniendo así una formación ordenada de precios.
¿Por qué la SEC quiere derogar estas reglas?
Estas dos reglas fueron diseñadas originalmente para evitar que los inversores recibieran precios inferiores en un mercado fragmentado. Sin embargo, muchos participantes del mercado, incluido el Comisionado de la SEC Paul Atkins, argumentan que en lugar de proporcionar los beneficios previstos, estas reglas han aumentado la fragmentación entre las plataformas de negociación y agregado costos de conectividad que favorecen a los corredores.
Paul Atkins declaró en un anuncio publicado junto con la votación del miércoles que los cambios propuestos representan un paso largamente esperado, afirmando que estas reglas han obstaculizado en lugar de apoyar el crecimiento a largo plazo de los mercados.
Atkins ha sido un crítico vocal de la Regla 611 desde su creación. Junto con la excomisionada Cynthia Glassman, argumentó en una disidencia en ese momento que la intervención regulatoria estaba reemplazando, en lugar de fomentar, los resultados más eficientes creados por la competencia natural y las dinámicas del mercado.
También se enfatiza que la propuesta no ha surgido de la nada. El año pasado, la SEC llevó a cabo dos consultas públicas separadas sobre la estructura de los mercados de acciones, solicitando comentarios de las bolsas, corredores de bolsa y creadores de mercado. Según Atkins, la Comisión inició este debate de manera transparente mucho antes de introducir la propuesta actual.
Implicaciones potenciales para acciones tokenizadas
Atkins presentó un plan más amplio para revitalizar los mercados públicos en el Centro Rock de Gobierno Corporativo en la Universidad de Stanford el 28 de mayo. Señaló que desde mediados de la década de 1990, el número de empresas que cotizan en bolsa en EE.UU. ha disminuido alrededor de un 40 por ciento, y argumentó que la reducción de la fricción regulatoria es necesaria para detener esta tendencia. La propuesta de Reglamento NMS se considera parte de este esfuerzo más amplio.
El impacto de estos cambios regulatorios puede no estar limitado a los mercados de EE.UU. Dado que las acciones de EE.UU. sirven como punto de referencia para muchos marcos regulatorios en todo el mundo, un entorno más abierto para transacciones bursátiles en cadena en el mercado de capitales más grande del mundo podría acelerar los esfuerzos de los reguladores globales para aclarar su propio enfoque hacia los valores tokenizados.
Mini glosario: Los creadores de mercado automatizados, o AMMs, son sistemas descentralizados que determinan los precios de negociación basados en pools de liquidez y curvas de precios matemáticas en lugar de libros de órdenes tradicionales. Una acción tokenizada se refiere a una representación digital de una acción emitida y negociada en una blockchain.
Alex Thorn, jefe de investigación en Galaxy Digital, describió el movimiento de la SEC como posiblemente el desarrollo más significativo hasta ahora para la negociación de acciones tokenizadas en bolsas descentralizadas. Razona que las plataformas basadas en AMM, que ejecutan al precio actual del pool sin detenerse para verificar mejores precios en Nasdaq o el New York Stock Exchange, pueden tener problemas para cumplir con la Regla 611 en su forma actual.
Sin embargo, abolir estas dos reglas no significa que el mercado para las acciones tokenizadas se vuelva inmediatamente completamente operativo. Los requisitos existentes para el registro de bolsa o sistemas de negociación alternativos, compensación y liquidación, y otras regulaciones de valores permanecen intactos. Gran parte de esta infraestructura todavía está diseñada en torno a un modelo intermediario centralizado de corredores.
