Un informe reciente del Centro de Investigación Financiera Aplicada de la Universidad de Boğaziçi (CARF), elaborado por el Profesor Asociado Cenk C. Karahan y el Profesor Vedat Akgiray, ofrece un análisis en profundidad sobre la posición de Turquía en el panorama global de las criptomonedas y los riesgos asociados. El informe afirma que Turquía lidera el mundo al medir el volumen de transacciones de stablecoins como parte del producto interno bruto (PIB), reflejando el papel único del país en este espacio en rápida evolución.
El uso de stablecoins en Turquía supera ampliamente las normas globales
Según los datos presentados en el estudio, el volumen de transacciones de stablecoins en Turquía entre abril de 2023 y marzo de 2024 alcanzó el 4.3% del PIB, equivalente a casi 38 mil millones de dólares. Para todo el año 2024, se estima que los flujos transfronterizos de stablecoins originados en Turquía superaron los 63 mil millones de dólares. Notablemente, la mayor parte de esta actividad ha sido canalizada a través de emisores de stablecoins extranjeros, un hallazgo que la investigación destaca como un punto focal para las consideraciones políticas.
La adopción de criptomonedas se dispara entre la población turca
El informe examina extensamente la sólida adopción de activos de criptomonedas en Turquía. Durante el período 2023-2024, aproximadamente el 20% de la población adulta tuvo acceso directo a criptomonedas, catapultando a Turquía al tercer lugar global en términos de tasa de adopción. Las stablecoins han anclado esta adopción, desempeñando un papel central en el comportamiento financiero diario.
Citando a Chainalysis y Morgan Stanley, el estudio señala que el volumen total de transacciones de criptomonedas en cadena en Turquía entre julio de 2024 y junio de 2025 se disparó a un estimado de 200 mil millones de dólares. Esta escala convierte a Turquía en el mayor mercado de criptomonedas en la región de Oriente Medio y Norte de África (MENA), aproximadamente cuatro veces el tamaño del siguiente más grande, los Emiratos Árabes Unidos.
Esta tendencia, sostiene la investigación, no está impulsada únicamente por la inversión especulativa. La depreciación crónica y la alta volatilidad de la lira turca han impulsado a las familias a buscar formas alternativas de valor. Desde un tipo de cambio de 1.10 TRY/USD en 2008, la lira se ha debilitado a más de 44 por dólar en marzo de 2026. Las stablecoins han surgido como un medio tanto para la preservación de valor como para acceder a mercados más amplios de criptomonedas.
Cambios en la demanda de stablecoins
El estudio del CARF documenta un cambio estructural notable en el mercado de activos digitales turco en 2025. Aunque los volúmenes diarios de transacciones de stablecoins se mantuvieron por encima de los 200 millones de dólares al final de 2024, esa cifra cayó a alrededor de 70 millones de dólares a mediados de 2025. En contraste, el volumen de comercio diario de altcoins saltó de 50 millones de dólares a 240 millones de dólares, señalando un movimiento hacia activos digitales más riesgosos y de mayor rendimiento.
Los investigadores sugieren que esta transición indica que el capital es menos probable que regrese una vez que salga a través de plataformas de stablecoins; las salidas de capital pueden desplazarse progresivamente hacia inversiones más permanentes y especulativas en el extranjero.
Cómo operan las salidas de capital a través de stablecoins
Uno de los temas clave del estudio es el uso creciente de stablecoins como vías para la fuga de capital. Casi todas las stablecoins en uso en Turquía son emitidas por empresas extranjeras. Tokens líderes como USDT y USDC respaldan en gran medida sus reservas con instrumentos extranjeros, especialmente valores del Tesoro de EE. UU. y otra deuda gubernamental.
El informe señala que el 65.7% de las reservas de USDT se mantienen en bonos del Tesoro de EE. UU. Como resultado, la demanda turca de stablecoins respalda indirectamente la financiación de estados extranjeros.
La investigación cita el informe del Fondo Monetario Internacional de 2025 “Understanding Stablecoins,” enfatizando que tales estructuras pueden acelerar las salidas de capital de los mercados emergentes. Turquía se destaca como uno de los ejemplos más agudos de este fenómeno a nivel mundial.
USDT y USDC: diferencias de transparencia y regulaciones
El informe contrasta las dos stablecoins dominantes, USDC y USDT, en términos de transparencia y cumplimiento de las regulaciones. El emisor de USDC, Circle, publica auditorías mensuales independientes y restringe las reservas a efectivo y deuda gubernamental a corto plazo de EE. UU. Además, Circle cotizó en la Bolsa de Nueva York en 2025 y cumple con las regulaciones MiCA de la Unión Europea.
Por otro lado, Tether—el emisor de USDT—mantiene una capitalización de mercado significativamente mayor, pero ha generado debate debido a la inclusión de bitcoin, oro y préstamos garantizados en sus reservas. Esta falta de transparencia ha llevado a algunas plataformas europeas a eliminar USDT de la lista bajo las directrices MiCA, acentuando la división regulatoria entre estas stablecoins.
El paisaje regulatorio evoluciona en Turquía
Turquía ha acelerado las reformas regulatorias para los activos de criptomonedas. La ley promulgada en julio de 2024 colocó a los proveedores de servicios de activos criptográficos bajo la supervisión de la Junta de Mercados de Capitales (SPK), mientras que las directrices adicionales emitidas en marzo de 2025 aclararon los estándares operativos y de adecuación de capital para estas empresas.
Sin embargo, el estudio del CARF enfatiza una brecha crítica: las regulaciones secundarias sobre licencias de stablecoin y gestión de reservas permanecen sin terminar. Este vacío regulatorio presenta tanto un riesgo como una oportunidad para el mercado turco.
Un modelo de stablecoin nacional de dos etapas para Turquía
Karahan y Akgiray proponen una estrategia de stablecoin nacional de dos etapas. En su primera fase, prevén la creación de una stablecoin respaldada por dólares con reservas turcas, apoyada principalmente por eurobonos del Tesoro turco y activos líquidos en dólares estadounidenses almacenados en el país.
Almacenar reservas con instituciones como el Banco Central de la República de Turquía (CBRT) y Takasbank, sujetas a auditorías independientes mensuales, se considera esencial para generar confianza pública y retener capital dentro del país.
La segunda fase del modelo prevé una stablecoin anclada a la lira turca, diseñada para complementar el proyecto de lira digital del Banco Central. Esta stablecoin local podría facilitar el comercio con regiones vecinas como Oriente Medio, los Balcanes, Asia Central y África, al mismo tiempo que atrae nuevas inversiones a Turquía.
El informe argumenta que la implementación de una stablecoin nacional no solo frenaría las salidas de capital, sino que potencialmente atraería nuevo capital, posicionando a Turquía como un centro financiero digital.
Riesgos y prerrequisitos para una stablecoin local
Si bien destaca la promesa de una stablecoin turca, el informe también llama la atención sobre los riesgos inherentes. Episodios pasados en los que USDC perdió temporalmente su paridad, así como las desviaciones de valor entre otras stablecoins importantes como USDT, se citan como precedentes de precaución.
Para mitigar estos riesgos, la propuesta pide que las reservas se mantengan en deuda pública líquida a corto plazo, complementada con una supervisión robusta y amortiguadores de liquidez.
El acceso rápido a los fondos de liquidez internacional y la integración en las redes bancarias corresponsales también se destacan como puntos críticos para la sostenibilidad y resistencia del modelo ante cambios financieros globales.
Conclusión: la stablecoin local vista como clave para la soberanía digital
El estudio subraya que el uso líder de stablecoins en Turquía actualmente está resultando en fuga de capitales y una mayor dependencia externa, especialmente durante episodios de volatilidad de la moneda. Cada episodio de debilidad de la lira intensifica esta dinámica de salida.
Una stablecoin local bien diseñada y totalmente respaldada se presenta como una palanca estratégica para revertir la fuga de capitales y reposicionar a Turquía como un nuevo centro de finanzas digitales, siempre que la coordinación regulatoria e institucional esté firmemente en su lugar.
