Uno de los riesgos menos comprendidos en los mercados de derivados de criptomonedas es la posibilidad de que incluso las posiciones rentables puedan ser cerradas forzosamente por el intercambio. Esto no se limita solo a fallas técnicas o eventos de liquidación estándar. El Desapalancamiento Automático (ADL), un sistema automatizado utilizado por los intercambios, se activa durante períodos de extrema volatilidad para ayudar a salvaguardar la plataforma. A veces, este mecanismo apunta a las operaciones más rentables.
Cómo funciona el ADL
En el comercio de futuros perpetuos, cada comprador se empareja con un vendedor. Cuando las operaciones apalancadas se mueven bruscamente en la dirección opuesta y el colateral cae por debajo del margen de mantenimiento, se activa el sistema tradicional de auto-liquidación. En circunstancias normales, el intercambio intenta cerrar posiciones perdedoras a través del libro de órdenes para prevenir déficits.
Sin embargo, los colapsos repentinos pueden desencadenar liquidaciones masivas de cuentas apalancadas, hacetando rápidamente el libro de órdenes. Si los proveedores de liquidez se retiran, las operaciones pueden ocurrir más allá de los precios de quiebra, resultando en pérdidas que exceden el colateral de los inversores. Cuando el fondo de seguro del intercambio no puede soportar estos déficits, se activa el ADL.
El ADL selecciona posiciones rentables en el lado opuesto de los contratos incumplidos y las cierra forzosamente. Este enfoque tiene como objetivo equilibrar las pérdidas en todo el sistema. En efecto, los riesgos creados por las operaciones perdedoras son contenidos al deshacer las cuentas más exitosas tempranamente.
Mini glosario: ADL, o desapalancamiento automático, es un mecanismo que cierra forzosamente las posiciones del contraparte rentable cuando los fondos de seguro están hacetados tras liquidaciones a gran escala en un intercambio.
En lugar de apuntar a las cuentas con pérdidas, el ADL generalmente impacta en las cuentas con mayores ganancias y apalancamiento efectivo sustancial para limitar el riesgo de insolvencia del sistema.
Por qué los intercambios dependen de este método
A diferencia de los mercados financieros convencionales que operan con cámaras de compensación, estructuras de capital respaldadas por bancos y líneas de crédito, los intercambios de criptomonedas funcionan 24/7 en mercados globales, ofreciendo alto apalancamiento a inversores minoristas. Este modelo exige capas de seguridad robustas ya que no existe un mecanismo central de rescate para amortiguar oscilaciones de precios severas.
Como resultado, los intercambios priorizan la solvencia de la plataforma y las operaciones continuas sobre maximizar las ganancias minoristas individuales. Sin estas precauciones, las pérdidas irrecuperables pueden acumularse, es posible que las solicitudes de retiro no sean atendidas y podría surgir una crisis de confianza.
Quién se ve afectado primero
Las cuentas no son seleccionadas al azar durante los eventos de ADL. En cambio, clasificaciones en tiempo real basadas en varios criterios —porcentaje de ganancias no realizadas, apalancamiento efectivo, tamaño de la posición y proporción de margen— determinan qué posiciones se cierran primero. Los operadores con altas ganancias y apalancamiento significativo a menudo terminan en la parte superior de la lista.
| Métrica | Explicación |
| Porcentaje de ganancias no realizadas | Retorno generado por la posición en relación con su margen inicial |
| Apalancamiento efectivo | Relación del tamaño de la posición abierta al margen de apoyo |
| Tamaño de la posición | Volumen total de contratos abiertos |
| Proporción de margen | Relación entre el saldo de la cuenta y el margen de mantenimiento requerido |
El riesgo se intensifica, especialmente durante aumentos de mercado unilaterales. Si la mayoría de los participantes toman la misma posición en cierto altcoin y ocurre un cambio brusco en el precio, puede haber contrapartes insuficientes para tomar el otro lado. En mercados de baja liquidez, estos escenarios se desarrollan aún más rápido.
Las órdenes de stop-loss impuestas por el intercambio no protegen a los inversores contra ADL, ya que el stop-loss es un límite iniciado por el usuario, mientras que el ADL es un protocolo de riesgo implementado directamente por la plataforma.
Cómo los inversores pueden limitar su riesgo
Asumir que las ganancias eliminan el riesgo puede ser un error costoso para los operadores de derivados. Mientras que muchos inversores monitorean los riesgos a la baja, a menudo pasan por alto los riesgos sistémicos al alza incrustados en la plataforma. Comprender la diferencia entre margen aislado y cruzado puede ayudar; el margen cruzado puede reducir el riesgo de liquidación ordinaria, pero durante fluctuaciones severas, todo el saldo de la cuenta podría estar expuesto a efectos a nivel del sistema.
Para gestionar el riesgo, reducir el apalancamiento, añadir colateral a las posiciones ganadoras, cerrar parcialmente operaciones rentables y monitorear los indicadores de riesgo de ADL proporcionados por los intercambios son estrategias clave. Distribuir capital en múltiples plataformas también puede ayudar a limitar el impacto potencial si un fondo de seguros resulta insuficiente.
