Bitcoin ha aumentado casi un 14 por ciento en el último mes, marcando su rendimiento más fuerte en doce meses y acercándose una vez más al nivel de $80,000. Este movimiento ascendente está reavivando el interés de los inversores en la criptomoneda. Sin embargo, los datos del mercado de futuros pintan un panorama diferente, ya que el sentimiento comercial allí no se alinea con la subida del precio al contado.
Reversión en futuros y tasas de financiamiento
En particular, la tasa de financiamiento aplicada a los futuros de BTC se ha vuelto negativa en las últimas semanas. La tasa de financiamiento se considera comúnmente como un indicador de la dirección que los inversores esperan que tome el mercado. Una tasa positiva sugiere que los compradores tienen el control del mercado de futuros, mientras que una tasa negativa indica que los vendedores están más activos.
Actualmente, los contratos de futuros de BTC se están comerciando por debajo del precio al contado, destacando una presión significativa de los inversores que optan por posiciones cortas. Los datos más recientes muestran que la tasa de financiamiento promedio a 30 días de BTC se sitúa en menos 5 por ciento. Esto es 13 puntos por debajo del promedio histórico de más 8 por ciento.
La gestión de riesgos institucionales toma el centro del escenario
Markus Thielen, fundador de 10x Research, subraya que esta situación inusual proviene más de la gestión de riesgos institucionales que del sentimiento del mercado. Thielen señala que los actores profesionales e institucionales ahora tienen mucha más influencia en el mercado que los inversores individuales.
Identifica tres factores principales que aumentan la presión corta. El primero es la ola de retiros de fondos de inversión en criptomonedas. En los últimos cinco años, estos fondos han tenido un rendimiento menor al de BTC en un 140 por ciento. A medida que las salidas se aceleran, los inversores están vendiendo contratos de futuros de BTC para equilibrar sus carteras. Según Thielen, estos movimientos tienen como único objetivo cubrir riesgos más que apostar por una caída de precios.
Thielen explicó que “La tasa de financiamiento de Bitcoin está señalando algo fuera de lo ordinario. El promedio de 30 días se sitúa en negativo 5 por ciento, lo cual está muy por debajo de los estándares históricos. Aunque el precio de BTC ha aumentado un 15 por ciento y el sesgo direccional en las opciones ha mejorado, esta anomalía en los futuros no apunta al sentimiento del mercado sino a una transformación estructural más profunda.”
Otras fuerzas motrices en el mercado
La segunda razón principal de la presión corta está vinculada a dos tipos de estrategias institucionales. Algunas empresas están invirtiendo en acciones de MicroStrategy, el tesoro de BTC más grande que cotiza públicamente, en lugar de comprar BTC directamente. Para compensar la volatilidad de precios, estas empresas abren posiciones cortas en futuros de BTC. De manera similar, los inversores que buscan beneficiarse de las acciones preferentes de MicroStrategy, que ofrecen un rendimiento de dividendos del 11 por ciento, también usan posiciones cortas en futuros de BTC para mitigar las oscilaciones de precios. La recaudación de capital de $3.5 mil millones de la compañía en abril impulsó aún más estas operaciones.
Finalmente, el cambio de los mineros de BTC hacia la inteligencia artificial está afectando los equilibrios del mercado. Empresas como Hut 8 han comenzado a reducir la producción de BTC para centrarse en servicios impulsados por inteligencia artificial. Los fondos de inversión con exposición a estas acciones mineras también están utilizando posiciones cortas en futuros de BTC para protegerse contra cualquier posible volatilidad en el precio de las criptomonedas. Thielen enfatiza que estas acciones son parte de una sofisticada gestión de riesgos, no evidencia de una perspectiva bajista más amplia.
En resumen, incluso cuando el precio al contado de BTC sigue subiendo, las tasas de financiamiento negativas en los futuros ahora se deben menos al sentimiento a corto plazo y más a estrategias institucionales complejas y la necesidad de control de riesgos. Esta dinámica representa un cambio respecto a años anteriores, cuando la negatividad de la tasa de financiamiento se veía principalmente como una señal bajista.
