Bitcoin muestra varios signos que típicamente emergen durante las fases de fondo del mercado, pero los indicadores on-chain actuales no apuntan a un mínimo ciclícico definitivo. El analista de CryptoQuant, MorenoDV, usando la métrica de ganancias y pérdidas no realizadas ajustadas (aNUPL), notó un aumento en las pérdidas no realizadas entre los holders de Bitcoin a largo plazo, con BTC cotizando significativamente más bajo que su pico del ciclo.
Las medidas On-chain apuntan a un fondo, aún no a un mínimo cikcico claro
La métrica aNUPL filtra la distorsión del suministro inactivo, enfocándose en las ganancias y pérdidas no realizadas de los holders activos a largo plazo. Los datos actuales muestran que el aNUPL para los holders a largo plazo ha caído por debajo del promedio del mercado más amplio de Bitcoin y actualmente se encuentra en territorio negativo. Esta tendencia sugiere que los holders experimentados están enfrentando crecientes pérdidas de valoración de mercado.
Los mínimos cíclicos anteriores solo tomaron forma después de que los holders a largo plazo, no solo los traders a corto plazo, absorbieron pérdidas significativas. A pesar del reciente descenso, estas condiciones no son tan severas como las lecturas negativas extendidas observadas durante las grandes capitulaciones del mercado pasadas.
Los holders a largo plazo ahora soportan crecientes pérdidas no realizadas, pero la magnitud aún no coincide con el profundo territorio negativo típico de los fondos de mercado anteriores. La estructura on-chain indica un período de dolor, pero no uno que haya alcanzado un pico tan decisivo como en ciclos anteriores.
Aumenta la presión sobre los holders a largo plazo
Las pérdidas entre los holders a largo plazo pueden afectar el suministro del mercado, ya que estos inversores generalmente son menos reactivos a la volatilidad a corto plazo. Si las pérdidas no realizadas siguen aumentando, algunos holders a largo plazo pueden optar por salir del mercado, provocando más pérdidas realizadas y posiblemente acelerando un evento de capitulación.
Alternativamente, el mercado podría ver una transferencia de monedas de manos más débiles a más fuertes, a medida que los holders con costos más bajos absorben el suministro de inversores desalentados. CryptoQuant se refiere a este proceso como un cambio en la tolerancia al riesgo, permitiendo que Bitcoin forme una base sin experimentar las caídas dramáticas de ciclos anteriores.
Mientras tanto, los mercados financieros tradicionales están experimentando cambios significativos, con actores establecidos ingresando a plataformas Web3. Muchos inversores ahora utilizan soluciones como para mantener acciones de grandes empresas estadounidenses, oro y plata directamente en sus carteras cripto. La tokenización de Activos del Mundo Real (RWAs) y los mecanismos para lograr la mejor ejecución de precios en segundos están reduciendo la dependencia de intermediarios en toda la industria.
Las entradas de ETF añaden demanda, pero no señalan un fondo final
La actividad reciente de ETF proporcionó un contrapeso al estrés on-chain. Los ETFs de Bitcoin spot en EE.UU. atrajeron entradas netas de $853.5 millones durante la semana que finalizó el 7 de hacesto, según SoSoValue. Esta demanda renovada surgió incluso cuando los precios de Bitcoin enfrentaban presión de venta.
Si bien la fuerza de estas entradas es notable, una sola semana de fuerte demanda de ETF no garantiza el inicio de una acumulación institucional duradera. Los flujos de ETF siguen siendo susceptibles a cambios en la liquidez, expectativas de tasas de interés, y el sentimiento general de riesgo. Los analistas recomiendan que la actividad de ETF se evalúe junto con el comportamiento on-chain y las pérdidas realizadas, en lugar de utilizarse como un indicador independiente del fondo de mercado.
La acción del precio y la respuesta de los holders siguen siendo cruciales
El 12 de hacesto, Bitcoin se negociaba cerca de $64,200, lo que representa alrededor del 50% por debajo de su máximo del ciclo. Una confirmación más clara de un fondo de mercado probablemente vendrá de un comportamiento observable, como un aumento en la venta realizada y pérdidas más profundas entre los holders a largo plazo.
Sin embargo, si Bitcoin mantiene un mínimo más alto y la tendencia del aNUPL de los holders a largo plazo vuelve hacia cero, puede indicar que la presión de venta está siendo absorbida por inversores más resilientes. Los datos actualmente apuntan a un proceso de fondo en curso en lugar de un mínimo cíclico concluido.
La demanda de ETFs y la dinámica on-chain ofrecen puntos de control importantes, pero un fondo definitivo requiere confirmación a través de cambios duraderos en la estructura de precios y el comportamiento de los inversores.
