La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de los Estados Unidos (CFTC) se está preparando para dar un paso importante hacia la regulación de los contratos de futuros de criptomonedas “perpetuos” o sin vencimiento, que se han convertido en un elemento básico en las plataformas de activos digitales globales. El presidente de la CFTC, Michael Selig, indicó que la aprobación formal de estos productos en el mercado estadounidense podría llegar tan pronto como el próximo mes. Mientras que las principales bolsas de EE.UU. como Coinbase ya ofrecen derivados de tipo “perp” a usuarios nacionales, su estructura actual difiere significativamente de las versiones que se comercian ampliamente en plataformas extranjeras.
Estado de los Futuros Perpetuos en el Mercado
En las principales bolsas internacionales como Binance, OKX y Deribit, los contratos de futuros cripto operan sin fechas de vencimiento, utilizando mecanismos de financiamiento especiales. En contraste, el entorno regulador de EE.UU. permite solo contratos “a largo plazo”, como los que cotiza Coinbase Derivatives, que tienen fechas de finalización establecidas y siguen los precios al contado. Como resultado, las bolsas basadas en EE.UU. están muy por detrás de las plataformas globales tanto en volumen de negociación como en interés abierto.
Los datos recientes revelan que el volumen de negociación diario de derivados de Bitcoin bajo regulaciones de EE.UU. es de $1.35 mil millones, con un interés abierto de $137 millones. Sin embargo, a nivel mundial, estas cifras se disparan a $85 mil millones en volumen diario y $43.6 mil millones en posiciones abiertas, lo que subraya la huella comparativamente modesta de EE.UU. en este sector.
Definiendo los Contratos Perpetuos Verdaderos
Los contratos “verdaderamente perpetuos” destacados por Selig se refieren a aquellos sin fechas de vencimiento, con un mecanismo de tasa de financiamiento que refleja de cerca los precios al contado. Tales instrumentos están disponibles principalmente en bolsas no estadounidenses y proporcionan una “infraestructura de mercado central” que actualmente falta a nivel nacional. La próxima regulación tiene como objetivo identificar y estandarizar formalmente estos contratos, haciéndolos accesibles para los participantes de EE.UU. dentro de un marco legal claramente definido.
Selig enfatizó la intención de completar una hoja de ruta reguladora que administraciones anteriores dejaron incompleta. Señaló que las diferencias técnicas entre las ofertas de tipo “perp” actuales y los productos perpetuos genuinos involucran matices regulatorios y operativos que requieren una clara diferenciación.
Construyendo Liquidez e Infraestructura de Mercado
Los planes para renovar el mercado se centran en cuatro pilares principales: aclarar las definiciones de productos, expandir las opciones de colateral, fortalecer los canales de distribución y aumentar las oportunidades de arbitraje. Si los mercados de EE.UU. permiten que las stablecoins y los activos tokenizados sirvan como colateral, esto podría llevar a una mayor liquidez y menor volatilidad. De hecho, Coinbase Derivatives y Nodal Clear ya han comenzado a probar el uso de la stablecoin USDC como colateral.
Redes más amplias de distribución de corredores podrían aumentar el atractivo de los productos locales, mientras que los mejores mecanismos de arbitraje podrían ayudar a reducir las diferencias de precios entre los mercados de futuros, al contado y ETF en EE.UU.
Expectativas de Liquidez Tras la Aprobación Regulatoria
Los expertos predicen que si los productos perpetuos auténticos obtienen la aprobación para operadores profesionales, el interés abierto podría aumentar a entre $500 millones y $1 mil millones dentro de unos trimestres, con el volumen de negociación diario potencialmente alcanzando de $2 a $4 mil millones. Si el nuevo marco se adopta ampliamente en las bolsas de EE.UU., la participación de EE.UU. en el comercio mundial de derivados de Bitcoin podría aumentar a un 10-15%.
Tal cambio trasladaría parte del peso del mercado a jurisdicciones de EE.UU., aumentando la supervisión regulatoria y la estabilidad del mercado. Sin embargo, estos derivados tratan más de proporcionar herramientas para expresar opiniones existentes y cubrir riesgos que de generar nueva demanda especulativa.
Perspectiva del Mercado para el Tercer Trimestre
Múltiples informes de mercado sugieren que la tendencia actual a la baja podría aliviarse para el tercer trimestre. Con un menor interés abierto y un uso reducido del apalancamiento, las condiciones parecen estar preparadas para un nuevo equilibrio del mercado. Oportunidades de cobertura más robustas en derivados podrían incitar a los grandes jugadores a actuar de manera más estratégica, reduciendo la probabilidad de ventas de pánico en los mercados al contado.
Participación Minorista y Cambios Sistémicos
Si los nuevos productos obtienen la aprobación regulatoria, es probable que los comerciantes minoristas de EE.UU. encuentren más fácil participar en los mercados de futuros. Un mayor acceso podría mejorar el descubrimiento de precios y la gestión de riesgos, pero algunos advierten que estas dinámicas introducen mayores riesgos para los comerciantes inexpertos. Además, la aceptación de las stablecoins como colateral podría integrar aún más estos activos en la infraestructura fundamental del mercado.
