El Fondo Monetario Internacional (FMI) advirtió en un informe publicado el jueves que la tokenización de los activos financieros podría llevar a que las crisis financieras se propaguen más rápidamente de lo que los bancos centrales pueden responder. El informe argumentó que la tokenización no solo reduce costos y elimina demoras en las liquidaciones, sino que también representa una transformación fundamental del panorama financiero.
Los riesgos sistémicos de la tokenización se enfocan
En el informe elaborado por el economista jefe del FMI, Tobias Adrian, la tokenización fue descrita como mucho más que un simple aumento en la eficiencia. Adrian enfatizó que indica un cambio estructural en el sector financiero. Uno de los argumentos centrales de Adrian es que, mientras que las finanzas convencionales incorporan ciertos retrasos que ayudan a absorber choques, la tokenización elimina estos mecanismos de amortiguación.
Tradicionalmente, los procesos de liquidación en los mercados financieros, que a menudo toman dos días hábiles, han proporcionado a los bancos centrales una ventana para inyectar liquidez, mitigar riesgos e intervenir si es necesario cuando ocurre volatilidad. Por el contrario, los sistemas financieros tokenizados, con sus llamados de margen automatizados y bucles de retroalimentación algorítmica, reducen drásticamente esa ventana de intervención.
El informe también destacó que las herramientas de liquidez de los bancos centrales están típicamente diseñadas en torno a ciclos de días hábiles. En un entorno financiero que opera continuamente las 24 horas, impulsado por la automatización, la efectividad de estas herramientas podría verse significativamente limitada.
Las stablecoins y las incertidumbres legales generan debate
El informe señaló que las stablecoins, en particular, representan una vulnerabilidad estructural. Al igual que los fondos del mercado monetario, funcionan bien en condiciones calmadas, pero podrían estar súbitamente sujetas a redenciones masivas en tiempos de disminución de la confianza. Incluso las stablecoins completamente respaldadas dependen en gran medida de la capacidad operativa de los emisores y la liquidez continua de los mercados de bonos del gobierno que las respaldan.
“Las stablecoins sin acceso a las reservas del banco central requieren amortiguadores de liquidez más grandes y medidas prudentes de colateralización para compensar los riesgos en los activos de liquidación,” señaló el informe.
El FMI también llamó la atención sobre el hecho de que la tokenización socava los procesos tradicionales de evaluación crediticia. Debido a que las redes de aseguran a menudo el anonimato, evaluar la solvencia de las partes se vuelve más difícil, lo que a menudo lleva a una dependencia excesiva de colaterales excesivos como solución.
Adrian destacó que el principio de “el código es la ley” no debe anular la necesidad de certeza legal, especialmente en instituciones críticas. Subrayó la importancia de mantener mecanismos de intervención manuales para emergencias dentro de la infraestructura financiera central.
Las preguntas sobre el estado legal de los activos tokenizados permanecen sin resolver. Particularmente con la tecnología de libro mayor distribuido, persiste la incertidumbre sobre la jurisdicción legal aplicable, la ubicación de los activos y cómo se harían valer los derechos de los acreedores durante las insolvencias.
El informe delineó tres trayectorias potenciales para las finanzas tokenizadas: un sistema coordinado anclado por monedas digitales de bancos centrales, un paisaje fragmentado marcado por plataformas nacionales incompatibles, o un escenario en el que las stablecoins emitidas privadamente toman la delantera y los marcos de seguros públicos pierden influencia.
Desde una perspectiva política, se destacaron varias prioridades clave: asegurar que las liquidaciones se realicen en dinero seguro, proporcionar una regulación consistente en actividades equivalentes, establecer certeza legal para los activos tokenizados, desarrollar estándares de interoperabilidad entre plataformas y adaptar las herramientas de los bancos centrales a entornos ininterrumpidos.
Esta evaluación llega cuando los principales intercambios en Estados Unidos incrementan su exploración de la tokenización. En marzo, la Bolsa de Nueva York se asoció con Securitize para crear una plataforma para el comercio de valores tokenizados las 24 horas. La empresa matriz de la NYSE, ICE, ha invertido estratégicamente en OKX, una compañía activa en este espacio. Mientras tanto, Nasdaq ha solicitado al lanzar comercio de acciones tokenizadas, y DTCC aseguró aprobación en diciembre para tokenizar ciertos activos bajo su custodia.
Un informe anterior del FMI había reiterado que las stablecoins respaldadas por dólares podrían acelerar la sustitución de divisas en países con monedas más débiles. En el último análisis, el FMI advirtió que las economías en desarrollo pueden enfrentar mayores riesgos en mercados donde las stablecoins globales emitidas privadamente se vuelven dominantes.
Actualmente, el valor total de los activos del mundo real tokenizados en blockchains asciende a alrededor de $27.7 mil millones, mientras que el mercado más amplio de stablecoins está valorado en aproximadamente $300 mil millones.
