El equipo de Morpho Blue ha presentado su documento técnico de Morpho Midnight, introduciendo un nuevo modelo de préstamos a plazo con interés fijo para los mercados de crédito en cadena. En lugar de utilizar estructuras de tasas variables, el protocolo se basa en que los prestatarios y prestamistas acuerden la tasa de interés y la fecha de vencimiento al inicio de la transacción. Con volúmenes de crédito en cadena cercanos a $25 mil millones, se dice que este enfoque está orientado a jugadores institucionales que buscan costos de financiamiento más predecibles.
Estructura de grupo de vencimiento común y tasa fija
Morpho Midnight opera a través de unidades negociables que confieren un phace específico al vencimiento, reflejando de cerca los instrumentos de renta fija tradicionales. Por ejemplo, si un prestamista paga $0.95 hoy y recibe $1 después de seis meses, la diferencia entre el precio de compra y el phace al vencimiento constituye un rendimiento de interés fijo.
Todos los mercados que comparten la misma fecha de vencimiento se agrupan en un solo grupo de liquidez, evitando así que la liquidez se disperse a través de múltiples contratos de préstamo aislados. Morpho es reconocido como un protocolo de préstamos líder dentro del ecosistema de Ethereum, mientras que Morpho Blue permite a los usuarios crear mercados de préstamos aislados con diferentes garantías y parámetros de riesgo.
La analista Stacy Muur señala que al agrupar la liquidez para todos los préstamos, en lugar de dividirla en créditos separados, este sistema aborda un problema estructural visto en experimentos anteriores de DeFi con tasa fija.
Mini glosario: Instrumento de renta fija se refiere a un producto financiero que ofrece un phace predeterminado al vencimiento, mientras que un punto base (bps) mide cambios en tasas y comisiones; 50 bps equivalen a 0.50%.
Uso de capital y flujo de transacciones
Los prestatarios y prestamistas no se emparejan a través de un libro de órdenes tradicional. En su lugar, los prestamistas emiten ofertas firmadas criptográficamente sin tener que bloquear sus fondos en la cadena instantáneamente. Los prestatarios pueden acceder a estas ofertas a través de aplicaciones de interfaz o mecanismos de enrutamiento, finalizando la liquidación directamente en el protocolo.
Gracias a este diseño, el capital del prestamista no permanece inactivo hasta que se ejecuta una transacción. Los mismos fondos pueden generar rendimiento en Morpho Blue mientras respaldan simultáneamente ofertas de tasa fija en Morpho Midnight. Una vez que se acepta una oferta, la transferencia de capital y la liquidación final ocurren en un solo paso.
El documento técnico enfatiza que el capital del prestamista continúa operando en Morpho Blue mientras apoya simultáneamente las ofertas de tasa fija en la plataforma Midnight.
Reglas de liquidación y límites de tarifas
Morpho Midnight aumenta la eficiencia del capital al permitir que un solo grupo respalde múltiples ofertas de mercado a la vez. Por ejemplo, un creador de mercado con $10 millones en capital puede hacer precios en docenas de mercados sin asignar fondos separados, aunque el riesgo agregado sigue estando limitado por sus tenencias reales.
Se está adoptando un enfoque más preciso en el mecanismo de liquidación. Una pequeña infracción en la relación de colateral desencadenará un reembolso parcial en lugar de un cierre completo de posición. Si la deuda no pagada se acumula, se reconocerá de inmediato en lugar de dispersarse en el grupo con el tiempo. Además, los prestatarios que no realicen un reembolso tienen un período de gracia de 15 minutos antes de que se apliquen sanciones.
En el frente de las tarifas, la tarifa de liquidación está limitada a un máximo anual de 50 puntos base y la tarifa del prestamista a un máximo anual de 1%. Estos límites están bloqueados a nivel del protocolo, lo que significa que no pueden ser aumentados por gobernanza ni por ningún otro mecanismo.
Una estrategia DeFi institucional
La visión general de Morpho es que los mercados de crédito en cadena se asemejen cada vez más a los mercados tradicionales de renta fija. El documento señala que, si bien las piscinas de tasa variable sirvieron para un propósito en las etapas iniciales de DeFi, el mercado en crecimiento ahora demanda productos más estructurados. Morpho Midnight se presenta como una respuesta directa a esta demanda institucional en evolución.
