El debate sobre el reciente aumento de capital de Strategy y los temores de una posible dilución resurgieron en el evento BTC en Praga el miércoles. Durante un panel, el Presidente Ejecutivo de Strategy, Michael Saylor, y el CEO de Strike y Twenty One Capital, Jack Mallers, discutieron los criterios que los inversores deberían usar al evaluar la estructura de capital cada vez más compleja de la empresa.
¿Qué se incluye en el cálculo del mNAV?
Jack Mallers presionó a Saylor sobre cómo define la relación multi Valor Neto de los Activos, o mNAV. Mallers destacó que algunos inversores incluyen valores que se cotizan por debajo del precio de ejercicio en sus cálculos, y cuestionó si este enfoque es apropiado. Según cifras citadas en la discusión, Strategy actualmente posee $6.7 mil millones en deuda convertible pendiente, pero con sus acciones cotizando a $115, estos instrumentos probablemente no se convertirán en acciones bajo las condiciones actuales del mercado.
Mini glosario: mNAV mide cuántas veces el capital de mercado de una empresa negocia en relación con sus activos netos, indicando una prima o descuento. La deuda convertible se refiere a bonos que pueden intercambiarse por acciones bajo ciertas condiciones; si se negocian por debajo del precio de conversión, la conversión puede no ser económica.
En respuesta, Saylor argumentó que el mNAV puede calcularse considerando el valor nominal de la deuda convertible, el capital común y las acciones preferentes. Sin embargo, enfatizó que este es solo un marco para la valoración. Los inversores también pueden examinar métricas como el valor bruto de los activos por acción o el valor neto de los activos por acción, incluyendo selectivamente o excluyendo acciones preferentes y deuda convertible de estos cálculos alternativos.
Saylor explicó que el mNAV es simplemente una de varias métricas posibles, y los inversores también deberían considerar alternativas como los activos brutos o netos por acción al evaluar el valor de la empresa.
Defensa del balance en el debate sobre la dilución
Mallers luego preguntó qué realmente constituiría una transacción dilutiva si una emisión de acciones a cambio de efectivo no se considera en sí misma dilutiva. Esta pregunta se convirtió en el punto focal del panel. Anteriormente conocida como MicroStrategy, Strategy es observada de cerca en el espacio cripto por tener reservas significativas de Bitcoin en su balance.
Saylor contrarrestó que emitir acciones por efectivo no es inherentemente dilutivo, porque los accionistas reciben activos concretos como efectivo o Bitcoin a cambio. Mantuvo que recaudar capital de esta manera fortalece el balance de la empresa, aumenta su base de capital y apoya su solvencia.
Saylor mantuvo que mientras Strategy reciba efectivo o Bitcoin a cambio de la emisión de acciones, este proceso no es automáticamente dilutivo y, de hecho, puede reforzar la posición financiera de la empresa.
Subrayando su punto, Saylor señaló que Strategy recientemente reforzó sus reservas en dólares estadounidenses en aproximadamente $100 millones, llevando las tenencias totales de la empresa en dólares a alrededor de $1 mil millones. En opinión de Saylor, mientras la deuda y las acciones preferentes formen solo una parte menor de la base total de activos, el método específico de cálculo se vuelve menos crítico para la salud financiera de la empresa.
La discusión en BTC Praga subrayó que la estructura de capital de Strategy debe ser analizada no solo a través de sus tenencias de Bitcoin, sino en el contexto de su deuda, acciones preferentes y composición de capital. Se insta a los inversores a prestar mucha atención a qué componentes incluyen al evaluar ratios como mNAV.
