Cliff Asness, cofundador y Director de Inversiones de AQR Capital Management, ha hablado en contra de las narrativas populares que posicionan a las criptomonedas como un activo refugio seguro o “oro digital” durante la agitación del mercado. AQR Capital Management es una firma de gestión de inversiones global conocida por su enfoque cuantitativo en la gestión de activos. Asness comparte frecuentemente sus opiniones sobre el mercado, especialmente en cuanto a las correlaciones en las clases de activos tradicionales y digitales.
Las Criptomonedas Siguen a los Valores, no Actúan como Cobertura
Asness señaló datos recientes de negociación, destacando cómo las criptomonedas, particularmente Bitcoin, han estado siguiendo de cerca a los valores como los futuros del S&P 500 durante períodos de estrés del mercado. Argumentó que, en lugar de actuar como cobertura o reserva de valor, las principales criptomonedas están mostrando características de “riesgo activado”, moviéndose al unísono con los mercados de valores más amplios en condiciones volátiles.
Según Asness, las correlaciones históricas de gráficos durante las liquidaciones muestran claramente cómo tanto Bitcoin como los valores declinan juntos. Sugirió que este patrón socava la noción de que los activos digitales como Bitcoin sirvan como herramientas de diversificación cuando los valores rinden por debajo de lo esperado.
Se Cuestiona la Narrativa de Bitcoin como Reserva de Valor
Asness fue más allá desafiando las afirmaciones de que Bitcoin y activos similares se asemejan a reservas de valor tradicionales como el oro. Citó sesiones recientes donde las criptomonedas experimentaron retrocesos conjuntos junto con los mercados de valores, en lugar de ofrecer protección o rendimientos no correlacionados durante las caídas del mercado. Esto, afirmó, va en contra de la narrativa común que describe a Bitcoin como una alternativa segura durante la inestabilidad financiera.
Rechazó las afirmaciones de que Bitcoin influya en los mercados de valores más amplios, describiendo la moneda digital como otra clase de activo volátil dentro de un ecosistema financiero más amplio. Asness enfatizó que las posiciones maximalistas exageran la importancia de la <img class="criptomoneda" en la configuración de movimientos del mercado.
Al abordar las afirmaciones de valoración, Asness expresó dudas sobre las proyecciones que prevén que Bitcoin alcance el valor agregado de los activos globales, calificando tales escenarios como poco realistas para una moneda digital sin respaldo tangible.
Crítica sobre el Rendimiento de Bitcoin y la Estrategia de MicroStrategy
Asness también abordó la creciente discusión en torno al rendimiento de Bitcoin, un concepto planteado por el presidente ejecutivo de MicroStrategy, Michael Saylor. Criticó la idea de que Bitcoin proporcione un rendimiento, argumentando que la métrica no representa genuinas ganancias totales para los inversores. En su análisis, Asness afirmó que,
“Cada vez que alguien dice rendimiento de Bitcoin, a un ángel le arrancan violentamente las alas”,
enfatizando su opinión de que el término engaña a los participantes del mercado y exagera los posibles retornos.
Al referirse al modelo de negocio de MicroStrategy, Asness comentó sobre la valoración premium de la empresa en relación con sus tenencias reales de Bitcoin. Comparó la estructura con un fondo cerrado operando al doble de su valor neto de los activos, y calificó esta dinámica de precios como “ridícula”, argumentando que refleja una débil eficiencia del mercado más que fundamentos sólidos.
Asness concluyó caracterizando a Bitcoin como un “activo imaginario”, cuestionando la base de los objetivos de precios extremos a veces propuestos por los defensores, y reiterando el escepticismo sobre su supuesta superioridad sobre las reservas de valor tradicionales.
