Los estabilcoins son diseñados principalmente para permanecer cerca de 1 dólar. Sin embargo, este equilibrio no se forma por sí solo. Un estabilcoin se considera que ha perdido su anclaje de valor cuando baja a 0,99 dólares, 0,95 dólares o menos. Algunas desviaciones se cierran en minutos, mientras que caídas más profundas pueden generar dudas sobre las reservas, la liquidez o la estructura de soporte del token.
Mecanismo que reequilibra el precio
La razón principal por la que un estabilcoin respaldado por el dólar se mantiene cerca de 1 dólar es que los inversores creen que pueden convertir este activo por 1 dólar cuando sea necesario. Si el precio retrocede a 0,98 dólares y el mecanismo de reembolso funciona sin problemas, los participantes del mercado pueden comprar el token a precio de descuento y venderlo por 1 dólar, obteniendo la diferencia. Estas operaciones de arbitraje crean presión de compra, acercando el precio nuevamente al nivel fijo.
Un estabilcoin operando a 0,97 dólares puede representar un panorama más saludable si los reembolsos funcionan correctamente, en comparación con un token cuyo precio es de 0,995 dólares pero cuyo emisor ha detenido los retiros.
Por lo tanto, una alteración a corto plazo en el precio del mercado no se considera un indicador suficiente por sí misma. El factor determinante es si los poseedores del token pueden salir al valor prometido.
Destacan los riesgos de reservas y accesibilidad
Los problemas pueden aumentar si los inversores dudan sobre la naturaleza de las reservas, las instituciones de custodia, los socios bancarios o el proceso de reembolso. La Reserva Federal de EE.UU. advirtió que en las estabilcoins, si muchos usuarios intentan salir al mismo tiempo, puede surgir una dinámica similar a una corrida bancaria.
Circle anunció que 3,3 mil millones de dólares de las reservas de USDC estaban en el Silicon Valley Bank. Cuando la incertidumbre se extendió, USDC bajó significativamente de 1 dólar por un corto tiempo. Luego, las autoridades de EE.UU. protegieron a los depositantes del banco y confirmaron el acceso a las reservas de Circle, lo que permitió que el precio se recuperara. Circle, como emisor de USDC, es una de las mayores compañías en el mercado de estabilcoins respaldadas por el dólar.
El ejemplo de USDC demostró que los fuertes temblores en el precio del mercado pueden ser temporales mientras el mecanismo de reembolso siga operando.
No todos los estabilcoins se basan en la misma estructura
En el caso de TerraUSD, ocurrió una ruptura mucho más severa. UST no se basaba en reservas tradicionales de dólares. El anclaje de precio se intentaba mantener a través de una relación algorítmica con LUNA. Cuando se perdió la confianza, el sistema generó más LUNA a medida que aumentaba la salida de UST, acelerando el colapso de ambos tokens.
El caso de Terra demostró que no todos los estabilcoins tienen el mismo mecanismo de recuperación. La estructura que mantiene el anclaje de precio puede afectar directamente el resultado en una crisis.
La fuerza del anclaje no se mide solo por el precio
Si la demanda incrementa y un token sube a 1,02 dólares, los participantes autorizados pueden producir nuevos tokens a 1 dólar y venderlos a un precio más alto. El aumento de la oferta puede llevar el precio nuevamente al nivel objetivo. Este funcionamiento se basa en canales confiables de transferencia entre mercados líquidos, activos de blockchain y el dólar.
Por lo tanto, al evaluar no es suficiente solo observar el precio en pantalla. Sobresale si los reembolsos continúan, si las reservas son suficientes y convertibles rápidamente en efectivo, si el acceso bancario sigue disponible y si el anclaje del precio depende de otros activos volátiles. Los estabilcoins, en este aspecto, no se consideran comparables directamente a los depósitos bancarios.
En conclusión, el anclaje de precio en los estabilcoins se basa más en un compromiso que en una regla técnica. Cuando el mercado cree que se cumplirá este compromiso, el arbitraje puede acercar el precio nuevamente a 1 dólar. Si la confianza se debilita, el equilibrio puede romperse rápidamente.
